最壕榜单，快来膜拜，百度、万达、网易、小米做互联网金融值多少钱？

中国金融混业经营的禁令一直没有放开,拥有全牌照的终极银行也一直没有出现.最接近终极银行的模式是金融控股,中信、光大、平安花了10年时间,才集齐了银行、保险、证券、基金、信托、期货、租赁7张金融牌照.

蚂蚁金服成立尚不足2年,已经顺利收获银行、保险、证券（A股、港股）、基金、期货等5张高含金量牌照,并且成为个人征信牌照首批试点公司之一.蚂蚁金服的全能表现彻底颠覆了传统金融人的世界观,也拉开了互联网金融服务集团（下称金服公司）的登场大幕.

借助独创的估值模型,爱分析发布了“中国互联网金融服务集团估值榜”（下称榜单）.本榜单皆在阐释互联网金融与传统金融的融合,揭示互联网金融巨头的发展思路.

此次榜单共有20家企业入围,总估值6,894.6亿元,平均估值344.7亿元,中位数65.5亿元.也就是说,榜单中有一半企业都是独角兽,堪称中国最壕的创新榜.

根据出身背景及竞争优势,金服公司可分为电商及零售系、金融机构系、支付系、互联网流量系、地产系等.

图:中国互联网金融服务集团估值榜入榜企业派系

电商及零售系

电商及零售系实力最为强大,占据了前5名中的4个座次,估值均超过25亿美元.该派系的优势均是源自完整的商品零售生态.

首先,零售生态的庞大交易额为支付业务发展成功铺路.蚂蚁金服旗下的支付宝自不用说,我们以万达网络金融为例进行分析.2014年末,万达20亿元收购快钱68.7%股权.此后,王健林一声令下,万达电商、百货、广场商家都用上了快钱.

据悉,快钱2016年计划收入40.1亿元,以支付公司10%的最低净利率测算,其净利润也超过4亿,估值过百亿.支付作为基础业务,在金服体系内将长期扮演现金牛角色,为新兴业务提供资金.

第二步,零售生态系统中拥有大量的中小商家,开展供应链金融业务也是顺理成章.2012年,京东合作供应商数量破万,供应链金融业务应运而生.最安全的供应链金融模式是仓单质押融资,京东在全国拥有超过210个大型仓库,最大的亚洲一号规划面积20万㎡.商家以入库仓单作为质押进行贷款,日息仅万分之3.3,即使出现逾期,凭借京东的货品销售能力,不良资产处置反而能够提升其利润率.

此外,由于京东主导模式为自营,其产品供应商都已经过优选.针对这部分优质供应商,京东提供类保理服务,一旦签署采购订单,即可放贷,日息更是低至万分之2.5.同时,依靠支付系统获取的交易流水数据,京东也为平台商家进行信用评级,提供信用贷款.

但是,受限于生态系统内商家数量,供应链金融业务规模天花板明显,贷款余额很难突破数百亿元瓶颈.而且,供应链金融贷款利率普遍不高,年化不超过15%,贡献的收入和利润有限.

第三,相比供应链金融只能服务万级别中小商家,消费金融可以服务生态系统内亿级别零售用户,贷款利率也远超15%.因此,消费金融是电商及零售系金服的最核心业务.蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、京东白条、苏宁任性付这两年名声大噪,是支撑高估值的主要原因.

天猫2016财年（截至2016年3月31日）GMV超万亿,假设未来能实现20%分期消费渗透率,承载的消费信贷规模将超过2,000亿.消费金融蓬勃发展之际,个人征信作为其基础设施,也被列入底层业务版图.而芝麻信用更具备开放性特征,未来很有可能分拆独立运作,服务于整个消费金融领域.

第四,坐拥数千万、乃至上亿用户,电商及零售系金服公司也顺手帮助用户解决了理财需求.固定收益、股票、基金、智能投顾、社交投资、众筹,金服公司提供的理财服务无所不包.由于有可能颁发牌照,这四家公司无一例外都布局了众筹业务.

图:电商及零售系金服公司业务架构

目前入围的4家公司基本代表了电商及零售顶级水平,未来有新进入者的可能性不大.

金融机构系

金融机构系同样有4家公司入围,背后多为拥有数张牌照的金融控股公司.金控公司对于互联网金融热情愈加高涨,东方资产、光大集团等均已投入巨资,并计划将业务分拆独立融资.我们预测,未来金服榜单中将有更多金融机构系公司入围.

图:金融机构系金服公司及其背后金融机构

金融机构系的优势在于深厚的金融背景,但其成长也同样因此受限.在金控公司的战略中互联网金融业务大多还不属于一级公司,比如东方汇是东方资产三级公司,其战略地位重要性仍有待提高.

PE作为新兴金融势力,对于互联网金融业务重视程度更高,除了投资参股互联网金融公司,也自建平台投身其中.在此次榜单中,我们欣喜的看到PE机构中信产业基金旗下金服业务中腾信及麻袋理财入围,估值22亿元.中腾信主攻消费信贷业务,麻袋理财主攻理财业务,2015年末获得泰达科技、北京华联商厦、平安大华等投资.

支付系

支付系是各派系中唯一不拼爹的金服公司,而且存活至今的支付系公司现金流都不错.此次入围的拉卡拉2015年净利润1.27亿元,另外两家入围的易宝和汇付天下净利润更高.

不过支付系金服公司未来想象空间有限,特别是B2B支付公司.B2B支付公司的优势在于商家交易数据,可拓展的业务主要是供应链金融.但B2B支付公司只是拥有交易流水数据,距离实际供应链风控还有距离,可支撑的贷款余额规模有限.

而对于风口的消费金融业务,B2B支付公司并没有交易场景,只能通过投资布局.比如汇付天下已经成立投资品牌汇付创投,并参股了消费金融公司易日升.

互联网流量系

互联网流量系入围公司最多,达5家.流量系公司最大的优势在于用户数量,资金端获客成本低,因此多从理财业务入手.但理财产品同质化竞争严重,估值受限,还要随时提防“踩雷”.微汇金融旗下微财富就曾因资产风控问题中枪,不得不赔付投资者本息5,000余万.

与电商及零售系相比,流量系的劣势在于没有交易场景,所以资产端开拓存在局限性.针对这点,百度目前在着力自建交易场景,糯米、外卖等一季度GMV已达到160亿元,同比增长268%.

同时,流量系公司对于银行、保险等牌照有所染指,估值时给予的溢价较多.百度拥有百信银行,并且分别与安联、太平洋合资成立了两家互联网保险公司.小米参与了四川希望银行股份有限公司筹建,持股比例29.5%.

乐视金融是未来有望入围金服榜单的流量系公司.贾老板今年春节正式为乐视金融在乐视生态中排定座次,地位仅次于超级电视、汽车、手机三大硬件.乐视金融规划业务包括小贷、财富、支付和资讯,由前中行副行长王永利挂帅.

地产系

此次地产系仅链家金融1家入围.据悉,链家金融估值已经占到链家整体25%.链家金融在融资材料中透露,2016年计划收入20亿元,税前利润5.9亿元,2017年预期收入25.4亿,税前利润6.9亿.

此外,纯正的地产厂商恒大、绿地、碧桂园等今年均已成立金服公司,对于冲击上榜虎视眈眈.地产金融是大型地产商未来的转型趋势,互联网金融也是其中一枚重要棋子.首先,大型地产商旗下的金服公司可以输出风控能力,帮助中小房企融资.其次,大型地产商拥有众多上下游公司,可以提供定制化融资服务.第三,地产商还拥有众多业主资源,为业主提供短期借款也是服务之一.

根据以上分析我们可以看到,金服行业的主要势力还是有深厚底蕴背景的"富二代",白手起家的创业公司机会较小.

未来一段时间内消费金融依然是风口,所以电商及零售系的位置不可撼动.金融机构系和地产系的上榜公司将逐步增多,特别是地产系.互联网流量系的银行、保险公司一旦开业,将大幅提升估值,有望达到数百亿级别.

估值调整

此次榜单中,蚂蚁金服凭借消费金融产品蚂蚁花呗、借呗过去一年的出色表现,估值略有上浮,达3,980亿,剑指4,000亿.

而由于P2P行业进入为期一年的整改期,对于支付公司的业务增速有所影响.因此,我们对P2P支付大户汇付天下、微汇金融估值略有下调.后续,我们将陆续发布陆金所、京东金融、万达网络金融等分析文章,敬请期待.

本文转自爱分析（ID:ifenxicom）

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